从亏损79亿元，到盈利超4亿元，国机重装（601399.SH）创造了一次“神话”。

作为中国机械工业集团有限公司（国机集团）控股的央企上市公司，国机重装是我国高端重型装备研制旗舰企业，也是世界重大技术装备领域少数具备极限制造能力的企业之一。从巨亏到盈利，它的蜕变，背后到底隐藏着什么秘密？

退市央企第一股

2022年至2025年前三季度，国机重装分别实现净利润4.03亿元、4.31亿元、4.32亿元、4.36亿元，分别同比增长2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

目睹国机重装如今的成绩与辉煌，很难令人想象到其曾经是一家连续巨额亏损，背负巨额债务后无奈退市的企业。

公开资料显示，国机重装的前身是二重集团（德阳）重型装备有限责任公司，2007年完成股份制改造，更名为“二重集团（德阳）重型装备股份有限公司”，简称二重重装，2008年在上交所上市。

或许是运气不好，在上市仅仅一年之后，二重重装便迎来“至暗时刻”。数据显示，2009年公司净利润增长4.03%至3.61亿元之后，2010年至2014年公司分别实现净利润2.80亿元、-1.40亿元、-28.89亿元、-32.07亿元、-78.98亿元，同比分别下滑22.41%、150.08%、1961.88%、11.02%、146.22%。

业绩的断崖式下滑反映出当时行业整体发展遇冷，重型装备制造业属于资金、规模、技术密集型行业，投入大、回收期长。2008年经济危机后，国内外经济不确定性增加，叠加行业产能过剩问题，导致市场竞争加剧。下游钢铁、冶金等行业持续低迷，需求萎缩，直接冲击了二重重装的冶金设备业务，订单量大幅减少，产品价格下滑，盈利能力显著下降。

雪上加霜的是，2011年日本福岛核电站泄漏事件后，中国全面暂停新核电项目审批，二重重装数十亿元核电设备合同被迫停工，库存积压严重。同时，公司试图转型清洁能源发电设备业务，但受技术、市场等因素限制，转型未达预期，传统业务与新兴业务均未能形成有效支撑。

在这样的情形下，至2014年末，二重重装负债总额超过248亿元，资产负债率高达近134%，其中，有60多亿元银行贷款逾期，企业面临重大困境；高负债导致财务费用激增，2012年至2014年，财务费用分别为6.03亿、6.56亿、7.76亿元，进一步吞噬利润空间；资金链紧张则限制了新项目开工和订单承接能力，形成恶性循环。

因此，二重重装于2015年5月21日从上交所摘牌，成为“退市央企第一股”。

“最强大脑”国机集团

在这里不得不提到的是，二重重装并非被动退市，而是“以退为进”的主动退市。

据悉，2015年7月20日，二重重装在全国中小企业股份转让系统挂牌，股票简称变更为“国重装5”。过程中，5万多名中小投资者利益实现平稳过渡，全程零投诉，成为我国启动资本市场退市改革以来的首个成功案例，为债务重组和业务转型赢得时间与空间。而这背后的“最强大脑”便是国机集团。

从国机集团对二重集团实施战略重组的具体时间线来看，起始是2015年，但在2013年初双方就签署了《联合重组框架协议》，明确了重组方向与合作模式，中国二重整体产权无偿划入国机集团，成为其全资子公司。决定退市，也是国机集团推动战略重组的第一步。

之后的2015年9月21日，四川省德阳市中级人民法院裁定中国二重、二重重装进入重整程序，启动债务化解工作；11月27日，债权人会议及出资人组会议高票通过重整计划草案，通过率超95%；11月30日，德阳中院裁定批准重整计划，终止重整程序，进入执行阶段；2016年底，二重重装实施司法重整，通过市场化、法治化手段化解了超300亿元债务风险，当年实现扭亏为盈。

值得一提的是，债务结构以金融机构借款为主，涉及近20家银行债权人，国机重装通过40余次艰苦磋商，最终创新采用“以股抵债+现金偿还+保留债务”三位一体的综合偿债方案，针对不同类型债权实施差异化处置，既保障债权人利益，又为企业保留“造血”能力。其中，金融普通债权采用转增股份的方式债权人成为公司股东，实现债权转股权的市场化转换；供应商、工程承包商等非金融债权人，采用“小额全额现金+大额分期偿还”的人性化方案；优先债权与职工债权则全部现金偿清。

整个案件从受理到批准的全部法定程序，仅用70天，创造了大型央企重整的“德阳速度”。该案例被最高法列为“依法审理破产案件、推进供给侧结构性改革典型案例”。

在法治化“止血”的同时，国机集团也在内部推开一系列降成本、去产能举措——通过提前退养、离岗休养、协商解除劳动合同等分流途径，将中国二重在职职工从1.3万余人减少至7600人左右，年减少综合人工成本支出约5亿元。