文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

6月12日过会且已提交注册的天博智能科技（山东）股份有限公司（简称：天博智能）拟在上交所主板上市，保荐机构为中信建投证券。本次公开发行不超过3,000.00万股，不低于发行后公司总股本的25.00%。公司拟使用募集资金20.57亿元，用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目、天博研发中心建设项目和信息化中心升级建设项目。

本次募投项目建设完成后，预计天博智能每年新增折旧和摊销金额最高为1.65亿元，占公司2025年营业收入和营业利润的比例分别为8.41%和39.36%。

天博智能系集体企业两次改制，实控人父子合计控制95.57表决权；营收净利增幅放缓，2026年第一季度同比下降，毛利率微量走低；收现比长期低位，报告期大额分红，新增产能消化存疑；研发占比不及同行均值，其他收益额度较大；关联交易众多，应收账款和存货高企，子公司身披安全生产行政处罚。

集体企业两次改制，实控人父子合计控制95.57表决权

天博有限成立于2001年9月13日，系由曲阜汽配厂与职工持股会共同出资设立，设立时的注册资本为700.00万元，其中：职工持股会以货币形式出资572.00万元、持股81.71%，曲阜汽配厂以经评估的净资产出资128.00万元、持股18.29%。2024年12月，天博有限整体变更为股份公司。天博有限设立经曲阜汽配厂上级主管单位山汽总公司同意，历经曲阜汽配厂2001年部分改制和2007年整体改制，曲阜汽配厂始建于1970年3月。

截至招股说明书出具日，天博投资直接持有公司股份5,013.20万股，占公司股份总数的55.70%，系公司的控股股东。公司的实际控制人为吕新民、吕亚玮父子。吕新民直接持有公司股份1,601.50万股、占公司股份总数的17.79%；通过天博投资间接持有公司15.56%的股份，合计持有公司33.35%的股份。吕亚玮通过天博投资间接持有公司11.50%的股份，通过天博企管间接持有公司1.54%的股份，合计持有公司13.05%的股份。吕新民、吕亚玮合计持有公司46.40%的股份。

吕新民系天博基金的执行事务合伙人，吕亚玮系曲阜天才、天博创富的执行事务合伙人，两人合计控制天博投资93.16%的表决权，系天博投资的实际控制人，即通过天博投资控制公司55.70%的表决权；吕亚玮作为天博企管的执行事务合伙人控制公司22.08%的表决权。吕新民、吕亚玮合计控制公司95.57%的表决权。

权衡财经iqhcj注意到,报告期内，吕新民、吕亚玮一直担任公司的董事或董事长，吕新民、吕亚玮为公司的共同实际控制人。公司董事、总经理王立峰系公司核心技术人员魏翔配偶的哥哥。

报告期期初公司拥有天博电器和天博制造2家子公司。报告期期初至招股说明书签署日，公司与控股股东天博投资曾控股的海博智行、常州铁锹存在潜在同业竞争关系，为避免同业竞争，公司分别已于2024年6月、10月完成对海博智行、常州铁锹的收购；此外公司新设天博新能源、天博埃格霍夫、天博香港、赛恩斯和上海天壹智5家子公司，后续将上海天壹智、常州铁锹注销。

营收净利增幅放缓，2026年第一季度同比下降，毛利率微量走低

天博智能是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，公司主营产品主要应用于汽车领域。公司主要产品包括温控类、传感类、电声类和开关类部件，此外公司亦经营了少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品，以满足客户一站式采购的需求。

2023年-2025年，天博智能营业收入分别为12.696亿元、16.929亿元和19.611亿元，2024年2025年营收增幅分别为33.34%和15.84%;各期净利润分别为1.168亿元、3.324亿元和3.612亿元,2024年和2025年净利润增幅分别为184.59%和8.66%。

2026年1-3月，公司实现营业收入4.07亿元，较上年同期下降6.42%，主要系国内汽车产量下降（2026年1-3月中国汽车产量同比下降6.9%，其中乘用车产量同比下降9.3%）及主机厂年降影响；公司实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6,928.13万元，较上年同期下降1,167.03万元，降幅14.42%。

报告期内，天博智能温控类产品销售收入占比分别为57.68%、60.20%和59.72%，传感类产品销售收入占比分别为21.72%、20.65%和21.09%，电声类产品销售收入占比分别为8.12%、9.15%和10.16%，三者合计占主营业务收入的比例分别为87.53%、90.01%和90.97%，是公司主营业务收入的主要来源。

天博智能的业务发展与汽车产业发展状况密切相关，而汽车产业受宏观经济影响较大，全球经济和国内经济的周期性波动都将对我国汽车生产和消费带来影响。国内整车厂在进行零部件采购时通常会根据其对应车型整车定价及销售情况要求零部件企业在后续年份适当下调供货价格（俗称“年降”）。如果产品价格下降较大，或公司成本控制能力未能同步提升，将对公司毛利率水平及盈利能力造成不利影响。报告期内，公司主营业务毛利率分别为29.89%、29.33%和29.13%，显示持续微量走低的状态。

报告期内，公司调温器产品的毛利率分别为35.85%、35.26%及35.30%，高于东风科技，与英国TMS较为接近。公司与东风科技调温器毛利率相差较大。报告期内，公司各类产品毛利率变动趋势各异主营业务毛利构成变化较大；细分产品毛利率变动趋势与同行业可比公司同类产品毛利率变动趋势存在一定差异。

收现比长期低位，报告期大额分红，新增产能消化存疑

2023年和2024年天博智能现金分红金额分别为5.57亿元和3694.93万元，合计近5.94亿元。报告期内，公司管理费用分别为5,828.43万元、6,308.62万元和6,154.77万元，整体呈增长趋势；管理费用占营业收入比例分别为4.59%、3.73%和3.14%。为促进长期稳定发展并兼顾员工利益，公司对员工实施股权激励。报告期内，公司管理人员股权激励产生的费用分别为618.94万元、465.78万元和67.95万元。

报告期各期末，天博智能交易性金融资产的金额分别为2.023亿元、1.323亿元及1.959亿元，占流动资产比例分别为13.50%、8.43%及10.79%。

报告期内，公司通过转贷方式合计获取银行借款2.35亿元。报告期公司现金及现金等价物净增加额分别为-2,185.77万元、9,735.24万元和1.438亿元，从流失转为流入。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.475亿元、10.458亿元及11.249亿元，占同期营业收入比重分别为43.12%、61.78%及57.36%，占比较低主要是由于公司收到的部分票据直接背书转让支付货款。收现比有所起伏，但长期保持低位状态。

智能热管理部件及系统制造建设项目建成达产后，将形成年产1,100万只电子水阀（400万只用于配套生产水侧集成系统、700万只对外销售）、1,000万只压力传感器（40万只用于配套生产水侧集成系统、960万只对外销售）和100万套水侧集成系统的生产能力。本项目总投资10.5亿元，其中铺底流动资金8,385.23万元。

汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目建成达产后，将形成年产500万只调温器、2,800万只温度传感器和1,100万套执行器（用于内部配套电子水阀生产）的生产能力。本项目总投资7.09亿元，其中铺底流动资金5,617.99万元。

公司主要产品为温控类，占比达六成左右，报告期调温器产能分别为2,626.10万只、2,920.85万只和3,073.50万只，产能利用率分别为88.79%、94.81%和94.91%，维护合适的产能利用率。温度传感器产能3,620.67万只、4,027.64万只及4,230.87万只，产能利用率92.63%、91.94%和101.29%；鉴于营收净利增幅放缓，2026年第一季度的各类指标已经下降，新增的对应产能能否顺利消化，仍存在一定的疑惑。

研发占比不及同行均值，其他收益额度较大

报告期内各期，天博智能研发投入分别5,404.56万元、6,739.13万元和7,966.85万元，占营业收入的比重分别4.26%、3.98%和4.06%，低于可比同行均值5.51%、5.65%和5.82%。

公司研发费用-技术服务费主要为技术相关的知识产权而发生专利费、为产品研发发生的设计费用等支出。报告期内，公司研发费用-技术服务费发生额分别为277.58万元、395.64万元和512.94万元，增长较快，主要系公司委托外部机构开发力传感器、新能源车热管理系统等软硬件和子公司天博电器为开发AVAS等产品而委托外部专业机构进行软硬件设计而发生了较多费用。

报告期内，天博智能销售费用率分别为1.56%、1.33%及1.32%，低于可比同行均值2.07%、2.07%和1.97%。

报告期内，公司管理费用率分别为4.59%、3.73%和3.14%，低于同行业平均水平5.49%、5.56%和5.55%。

报告期各期，天博智能其他收益金额分别为892.73万元、4,449.68万元及1,409.86万元，主要为与收益相关和与资产相关的政府补助。

报告期内，公司投资收益金额分别为-10,643.58万元、1,862.96万元及1,278.90万元。其中，权益法核算的长期股权投资收益金额分别为1,562.35万元、1,015.91万元及1,051.46万元，为公司对陆博电子的长期股权投资。

天博智能分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的收益金额分别为-12,182.68万元、988.41万元及280.08万元，主要为公司投资纳芯微股权、信托、理财产品等产生的收益。2023年投资损失较高，主要原因系公司投资的纳芯微在科创板上市。公司将对纳芯微的投资计入其他非流动金融资产并按照公允价值计量，2022年末纳芯微股价较高，因此2022年末该笔投资账面价值较高；2023年公司处置该笔投资时，纳芯微股价较2022年末有所下降，因此处置该笔股权投资形成投资收益-13,906.89万元。

关联交易众多，应收账款和存货高企，子公司身披安全生产行政处罚

天博智能采用“直销为主，经销为辅”的销售模式，直销模式下以寄售为主。报告期内，公司向前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例为32.69%、39.88%及42.89%。

报告期内，公司向前五大供应商原材料采购金额占当期原材料采购总额的比例为19.21%、21.25%和19.59%。

报告期内公司向关联方曲阜天科、馨联动力提供担保，向实际控制人、控股股东、曲阜天科拆借资金；天博制造于2023年12月将其直接持有的纳芯微248.30万股股票转让给全体股东投资的启航7号基金、启航8号基金，交易对价为32,502.27万元。

报告期内天博智能存在较多关联交易、应收应付项目；公司向关联方艾迪汽车、伟伟塑胶采购阀门总成、插头总成、密封衬垫等零部件，采购金额分别为880.34万元、1,146.58万元和1218.49万元。

报告期各期末，天博智能存货账面价值分别为2.329亿元、3.17亿元和3.673亿元，占流动资产的比例分别为15.55%、20.20%和20.23%，整体呈上升趋势。报告期各期末公司存货跌价准备余额分别为910.77万元、1,004.39万元及1,322.85万元，计提比例分别为3.76%、3.07%及3.48%。报告期内，公司存货周转率分别为4.36次、4.34次及4.06次，低于行业平均水平5.17次、5.58次及5.35次。

报告期各期末，公天博智能应收账款账面价值分别为4.41亿元、6.753亿元和5.688亿元，占流动资产的比例分别为29.43%、43.04%和31.34%，占比较高。

报告期各期末，公司应收账款和合同资产（含列报于其他非流动资产的合同资产）余额前五名合计分别为2.239亿元、4.354亿元及2.707亿元，占应收账款和合同资产期末余额的比例分别为47.00%、59.68%及43.86%。

报告期内，公司子公司天博电器存在一项安全生产方面的行政处罚。2023年5月6日，济宁市应急管理局作出（鲁宁）应急罚〔2023〕71号《行政处罚决定书》，天博电器因《新能源汽车动力减振系统专用弹簧研发及产业化项目》未开展建设项目安全设施三同时并且没有安全设施设计而被处罚，济宁市应急管理局对天博电器作出罚款10,000元的行政处罚。

2015年公司为拓展业务投资馨联动力，目前该公司已停业；2025年1月，北京安鹏向深圳国际仲裁院提起仲裁，申请馨联动力及其股东ZHANGTIANE向北京安鹏支付回购款1,061.91万元，并要求张晓东以及公司就上述回购款承担连带担保责任；目前公司1,077.41万元资金被司法冻结。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。